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TCL科技(000100):大尺寸业绩显着 内生外延未来成长可期

时间:20-09-02 00:00    来源:中信建投证券

事件

业绩超预期,产品结构持续优化

2020 年上半年,TCL 科技上半年实现营业收入293.3 亿元,同比增长12.3%;归属于上市公司股东净利润12.1 亿元,同比下降42.3%。TCL 科技因重组剥离终端业务,去年上半年有一次性收益11.5 亿元,若剔除资产重组收益,今年上半年归属于上市公司股东净利润同口径同比增长7.6%。其中二季度盈利增幅显著,实现归属于上市公司股东净利润8.0 亿元,环比一季度增长96%。

简评

产品结构持续优化,Q2 业绩增幅显著

公司Q1 实现营收为137.90 亿元(YOY -53.49%),实现的净利润4.08 亿元(YOY -47.62%),扣非归母净利润为-1.10 亿元,毛利率为7.27%,净利率1.97%,Q2 实现营收为156.29亿元(YOY +9.99%),实现的净利润8 亿元(YOY -39.09%)(QOQ +96.08%),扣非归母净利润为2.92 亿元,毛利率为10.22%,净利率5.12%。1)2020H1 公司持续优化产品和客户结构,大尺寸业绩显著提升,收入为122 亿元(YOY +32%),出货面积为1367 万平米(YOY +53%),出货量为2314 万片(YOY+19%);中小尺寸LTPS 在疫情艰难时期仍保持满产满销,产品结构持续优化,ASP 上升,2020H1 的收入73 亿元(YOY+3.8%),出货面积53 万平米(YOY -19%),出货量为3894万片(YOY -33%)。3)随着市场恢复,供需渐趋平衡,半导体显示行业景气回升;Q3 产品价格加快上升,TCL 华星下半年盈利将继续向好。

拟收购苏州三星电子及苏州三星显示,进一步整合资源公司将以约 10.80 亿美元收购,本公司将以约 10.80 亿美元,对价获得苏州三星电子液晶显示科技有限公司(简称“SSL”)60%的股权及 苏州三星显示有限公司(简称“SSM”)

同时,三星显示将以 SSL 60%股权的对价款 7.39 亿美元对 TCL 华星进行增资,增资后三星显示占 TCL同时,三星显示将以 SSL 60%股权的对价款 7.39 亿美元对 TCL 华星进行增资,增资后三星显示占 TCL 华星12.33%股权。这两个企业的核心业务分别是生产 8.5 代 TFT -LCD 显示屏工厂(产能 120K/月)和生 产各类显示模组工厂(产能 3.5M/月)。本次收购后,TCL 华星在大尺寸领域,将拥有 3 条满产的 8.5 代线,每月产 能合计 440K 大板;1 条满产 11 代线,目前月产能 90K,另有 1 条 11 代线在建, 通过内生增长及合理成本的外延式收购,TCL 华星的产能规模和市场份额将继续保持高速增长。

半导体显示业务规模已实现全球领先,未来发展可期TCL 华星 t1、t2、t6 产线满销满 产,电视面板市占率上升至全球前二,公司 55 吋电视面板市占率全球第一,65 吋电视面板 市占率居全球第二位。中小尺寸业务地处武汉,得益于良好的管理水平和供应链管控能力, t3 产线 LTPS 面板段满产运营,t4 柔性 AMOLED 产线高端、新形态产品技术迅速提升,持 续深化与全球头部品牌客户合作;t7 项目建设稳步推进。随着 t4、t7 产能释放,以及苏州三星产能整合,到 2023 年,TCL 华星产能面积复合 增速高达 18.8%。TCL 华星将进入规模高速增长叠加行业周期改善的双驱动发展阶段。

面板价格趋势明显,看好面板机会

TCL 科技随着内生与外延发展,显示规模已实现全球领先,受益于面板涨价及OLED 面板出货量提升,我们预计2020-2022 年营收640/830/1000 亿元,归母净利润30/40/54 亿元。

风险提示:1)疫情影响时间延长;2)价格下降;3)景气度下行行业催化剂: 1)行业回暖超预期;2)OLED 渗透率超预期