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TCL科技(000100):产业链上游布局 开启第三大增长引擎

时间:20-08-19 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司于8 月17 日连同中环集团在天津举办了新动能战略发布会,详细阐述了对中环投资背后的逻辑以及远期的规划。公司董事长李东生认为,虽然TCL 和中环股份在业务层面看起来差异性较大,但面板和半导体材料行业本质都属于技术和资本密集型产业,未来双方在核心能力上有望实现契合互补。在随后的投资人交流会中,公司也分享了最新的关于面板行业以及未来协同合作的展望。

评论

60 亿元加大推动中环集团发展,长期协同效应值得期待:公司此次从面板向半导体上游原材料领域进军,未来计划投资60 亿元用于推动中环集团发展。主要包括:1)采用大直径太阳能硅材料(G12)专利技术的高效叠瓦组建,2)建立G12 大尺寸硅片的首个智能化生产基地,快速推动产业化,3)针对未来5G 通信、新能源等产业,重点发展硅基氮化镓。协同方面,公司认为光伏与半导体材料都具备技术和资本密集、长周期的行业特点,与TCL 显示业务的管理逻辑相契合,同时TCL 华星与中环半导体在上游供应商、制造工艺等领域也有较大关联性。未来,TCL 计划利用全产业链的规模优势和平台能力赋能中环现有的光环及半导体材料的核心业务,而中环在半导体材料的技术储备也有望提升TCL 前沿显示领域的技术储备。我们认为,TCL对中环的投资符合公司泛半导体领域的布局,远期来看二者有望发挥良好的协同效应,未来中环也有望成为公司发展的第三大引擎。

面板价格7 月大涨,远期看好中国头部厂商话语权加强:根据Omdia数据,7 月大尺寸面板价格全线上涨,其中32 寸涨幅超过10%。公司认为,即便通过两个月的上涨,部分产线仍处在盈亏平衡线以下,因此未来价格仍存在比较大的上涨空间。长期来看,公司认为面板产业转移已经完成,随着海外产能的退出,中国厂商的话语权会逐步增大。此外行业未来也会呈现马太效应,龙头企业有望利用折旧到期的成本优势不断扩大领先地位。国内产业整合方面,出于丰富产品线的考量,公司未来会持续寻找潜在的并购标的。

面板产业回归理性,与下游产业链平衡利益共同发展:公司认为面板产业和下游黑电产业是共生共融的关系,TCL 作为行业内少数贯穿产业链上下游的企业,需要向三星学习如何平衡供应链的利益,共同发展。公司认为早前在2015-19 年产业出现价值红利时,更多是被内容厂商如乐视、优酷等占领,硬件更多变成了软件的补贴方式。而在这种趋势逐步淡化下,未来价值链的红利会更多倾斜至硬件行业,因此对于上游的面板和终端的黑电都会比较有利。

估值建议

我们维持公司盈利预测不变。公司当前股价对应2021 年1.8 倍市净率,我们维持目标价7.00 元及跑赢行业评级不变,对应2021年1.8 倍市净率,较当前股价有4%的上涨空间。

风险

面板行业海外产能退出及中国产能整合速度不达预期。