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深度*公司*TCL科技(000100):聚焦半导体显示 蓄势下一轮行业成长

发布时间:2020-04-02    研究机构:中银国际证券

  近日,公司发布2019 年年报:报告期内实现营收749.33 亿元,同比下滑33.90%;实现归属于上市公司股东的净利润26.18 亿元,同比下滑24.52%。

  TCL 科技备考口径完成营收572.7 亿元,同比增长18.7%;归属于上市公司股东净利润26.2 亿元,同比下降17.0%。

  支撑评级的要点

  面板价格企稳,盈利水平有望改善。以备考口径计,公司全年营收572.7亿元,同比增长18.7%,归母净利润 26.2 亿元,同比下降17.0%。2019 年,半导体显示行业处于下行周期,行业亏损扩大,重构洗牌加速,但公司通过深化变革提质增效,推动各项业务稳定增长。报告期末,大尺寸面板价格已企稳反弹,随着行业供需的改善,公司盈利水平有望逐步增强。

  加大研发投入,重视科技创新。公司高度重视技术创新,2019 年研发投入达到54.6 亿元,营收占比达到7.29%,研发技术人员达到6,155 名,研发人员占比17.40%。公司在召开的首届技术合作开放大会上,面向全球发布13 个前沿技术合作项目,通过“自研+合作”的开放式创新,加快核心基础技术的突破和重大科技成果转化。

  LCD 优势明显,OLED 进展显著。报告期内,公司大尺寸产品出货2,082.0万平方米,同比增长19.1%,电视面板市场份额提升至全球第三,55 寸产品出货量全球第一、32 寸产品出货量全球第二,86 寸商用显示面板市占率居全球第二,LTPS-LCD 产品市场份额稳居全球第二。公司t4 G6 柔性OLED 产线于12 月份实现一期量产,曲面、可折叠产品相继向品牌客户量产出货,预计今年将完成二期、三期建设。

  估值

  考虑疫情对全球经济的影响,调整公司20-22 年的EPS 至0.26、0.34 和0.40元,对应PE 分别为16、12 和10 倍,维持增持评级。

  评级面临的主要风险

  液晶面板价格下滑;各项目进度不及预期。

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