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TCL科技(000100):行业长期趋好 龙头地位彰显

发布时间:2020-04-01    研究机构:西南证券

投资要点

业绩总结:公司2019年实现备考口径营业收入572.7亿元,同比增长18.7%;归母净利润26.2 亿元,同比下滑17%。其中TCL 华星实现营业收入339.9 亿元,同比增长22.9%;净利润9.6 亿元,同比下降58.5%,其中Q4 单季度亏损3.4 亿元,主要受19 年大尺寸面板价格持续下行影响。

大尺寸业务:行业长期发展趋好,TCL 华星稳健增长。2019 年面板行业处于下行周期,公司大尺寸产品仍然实现出货面积(2082 万平米,YoY+19.1%)和出货量(4119.5 万片,YoY+5%)的双增长,但由于主要产品价格大幅下滑,公司大尺寸业务实现营收189.3 亿元,同比下降12.5%。2019 年公司t1 和t2 工厂继续保持满产满销,t6 工厂在19Q4 提前达产,t7 建设顺利,预计2020 年年底投产。进入2020 年,随着韩厂继续按计划退出产能,行业供需结构改善,Q1 价格已出现一定程度反弹,目前疫情对需求端影响较大,因此面板价格短期不确定性增强,但我们认为行业发展长期向上,华星盈利能力有望持续改善。

中小尺寸业务:LTPS 稳居全球前二,AMOLED 进展顺利。2019 年,公司中小尺寸业务持续表现亮眼,出货面积同比增长2.12 倍,出货量同比增长1.25倍,实现营业收入150,7 亿元,同比增长1.5 倍。其中武汉t3 产线保持满产满销,LTPS-LCD 产品市场份额稳居全球第二;柔性AMOLED t4 产线于19Q4实现一期量产,曲面和可折叠产品实现对品牌客户量产出货。2020 年,公司将不断提高LTP 和柔性AMOLED 产品技术,积极拓展新市场和优质客户,t3 工厂完成技改扩产,t4 一期爬坡上量,确保客户交付,并完成二期、三期建设。

强化技术与产品创新能力,积极布局新型显示技术及材料。在半导体显示领域公司目前已经从技术追赶迈入技术领先发展阶段,公司加速在半导体显示领域的技术布局和投入。在大尺寸领域主要围绕下一代显示技术印刷式OLED 和miniLED 技术展开布局;在中小尺寸领域以拓展LTPS-LCD 应用场景和AMOLED 折叠屏、屏下摄像等高端应用技术开发。

盈利预测与投资建议。预计20-22 年公司归母净利润分别为37.5 亿元、43.3亿元和58.2 亿元,对应当前PE 分别为15x、13x、10x,维持“持有”评级。

风险提示:面板价格波动的风险;工厂产能爬坡不及预期的风险;客户认证进度不达预期的风险;汇率波动的风险。

申请时请注明股票名称