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TCL科技(000100):供需双降的2020 TCL科技将逆势成长

时间:20-04-01 00:00    来源:国金证券

业绩简评

TCL 科技2019 年实现营收572.7 亿元(备考口径),同比增长18.7%,归母净利润为26.2 亿元,同比下降17%,全年业绩低于市场的一致预期。

经营分析

Q4 面板价格处于历史最低位拖累面板业务,行业逆风中公司持续扩张:2019 年电视面板价格持续下行,并且在第四季度创历史新低,由于公司大尺寸电视面板业务营收占比高达54%,因此拖累公司面板业务在Q4 亏损3.36 亿元,不过公司全年显示面板业务实现净利润约9.64 亿元。从全年来看,公司仍然保持了稳步的增长,显示面板业务贡献约340 亿,同比成长23%,跃居全球第二位,同比增长约24%。其中LTPS 手机面板全年出货量达到1.14 亿片,暴增125%,营收贡献约150.7 亿元,成长约1.5 倍。

公司调整产品结构应对行业下行,柔性OLED 和Mini-LED 新品将成为2020 年业绩成长驱动力:为了改善电视面板产品结构,公司积极导入65 寸+超大尺寸产品,电视面板ASP 也从Q3 的59 美元/片拉高至69 美元,提高约17%。同时公司也在积极导入商显产品,该品类在2019 年占比达到2%,约6.8 亿左右,预计在2020 年将进一步发力增长至7%。今年公司另一重磅柔性OLED 手机面板也将开始贡献营收,预计在2020 年营收结构中占比将达到8%,此外备受行业关注的Mini-LED 背光产品和8K 高清电视面板也将在今年2 季度推出,成为公司2020 年业绩的重要驱动力。

海外疫情扩散催化韩厂产能出清加速,供应链依然保持稳定的TCL 华星有望在供需双降中受益:目前海外疫情较为严重,保守预计全年的电视出货量将从前期预计2%的同比成长调整为5%的同比下降。除了需求冲击,我们观察到疫情在海外的肆虐也加速了韩厂产能的出清,三星显示(SDC)已经在3 月31 日表示,将在今年四季度全面停止韩国本土和中国大陆的LCD 产线,此次退出产能在全球产能占比高达15.7%,叠加LG 退出约全球13%产能,合计将退出约29%的产能。由于国内疫情已经初步控制,而且华星光电在供应链方面保持稳定出货,有望在这一轮行业洗牌中逆势扩张份额。

盈利调整

我们分别下调2020-2021 年营收至642 亿和725 亿,下调幅度分别为24.2%和30.0%,归母净利润分别下调至26.4 亿和36.8 亿,调整幅度分别为33.7%和37.5%。我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.20/0.27/0.31元,维持 “买入”评级。

风险提示

韩厂产能退出与液晶电视需求低于预期;柔性OLED 产品爬坡不及预期;