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TCL科技(000100):LCD迎来行业拐点 面板龙头迎来涨价周期

发布时间:2020-02-23    研究机构:光大证券

  TCL 科技:重组完成,聚焦半导体显示领域

  2018 年底,TCL 集团启动了以专业化经营为核心的重组,转型为聚焦半导体显示及材料业务的科技创新产业集团,并以产业牵引,发展产业金融和投资业务。重组完成后,以TCL 华星为核心的半导体显示及材料业务将成为公司的业务主体。2020 年2 月7 日,TCL 集团正式更名为“TCL 科技”。

  供需结构改善,大尺寸LCD 迎来行业拐点

  在大屏化驱动下,尽管全球电视销售数量停滞不前,但是全球电视面板出货面积却保持稳步增长。供给方面,在持续亏损的压力下,韩国和中国台湾地区面板厂商率先调整产能。三星显示已经退出部分产能,LGD 不仅已退出部分产能,并已宣布将在2020 年关闭韩国本土的产线。我们认为随着韩国厂商的退产和大陆产能进入投放尾声,全球LCD 面板产能将在2020 年后进入稳中有降的状态,并给存活下来的面板厂商带来丰厚的盈利。

  持续产能投资,公司在大尺寸LCD 实力强劲

  公司是大陆第二大的面板厂商,目前共有6 条已建成和在建的面板产线。

  公司的大尺寸面板产线全部位于深圳,包括两条8.5 代线和一条11 代线已经投产,还有一条11 代线在建。根据IHS 数据,公司2019 年在电视面板的市场份额约为13%,位于全球第四,前三名是京东方、LGD 和三星显示。随着LGD 和三星显示逐步关闭韩国本土的,以及公司T7 产线的投产,公司有望超越LGD 和三星显示成为全球第二名。

  估值与评级

  随着韩系厂商的产能退出,以及2020 年需求的好转,我们预计大尺寸面板价格将在2020 年上涨,将显著改善公司盈利状况。同时公司柔性OLED产线开始爬坡,公司的成长性显著增强。由于2019 年面板价格下跌超预期,同时韩厂产能退出会导致面板价格在2020-2021 年上涨,我们下调公司2019 年EPS 至0.23 元(前值为0.27 元),上调2020-2021 年EPS 分别至0.36/0.45 元(前值分别为0.32/0.36 元),上调公司至“买入”评级。

  风险提示:肺炎疫情影响生产;韩系厂商可能推迟关厂;奥运会可能推迟影响需求。

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