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TCL集团(000100):LCD报价反转 TCL集团为韩系对手退出的主要受益者

发布时间:2020-01-07    研究机构:兴业证券

  韩商陆续退出LCD 市场,TCL 为主要受益者。韩国面板业者因LCD 面板生产成本竞争力不如国内厂商,两大龙头厂商持续关厂,TCL 持续投入11 代线的产能,强化大尺寸的成本竞争力,加上与三星同样采用HVA 技术,预计将是接收来自韩系对手市场份额的主要受益者。近期面板供需有所好转,预计一季度面板报价有望上涨,将有效提升公司获利情况。看好2021 年起LCD 无新增产能投入,于TV 尺寸持续放大的趋势下,面板供需将于2021 年进入结构性改善,配合TCL 的T7 大尺寸产能开出,将迎来新的增长机会。

中小尺寸面板著重创新技术,具技术领先优势。公司小尺寸以追求质的提升优先于量的增长,持续推出高阶产品。LTPS 朝电竞、车载等高端发展,OLED 朝超窄边框、屏下摄像头、折叠等规格做差异化。T4 产能目前已陆续投产,将为小尺寸业务成长的主要推力。

面板报价触底反弹,承接韩国对手市场份额,行业话语权地位持续提升,维持“审慎增持”评级。TCL 华星11 代线T6 在2019 年底满产,6 代LTPS-AMOLED 产线T4 于19Q4 开始量产,T7 产线建设按计划推进。产能攀升的同时,产品结构优化。TCL 华星早期产线折旧陆续到期,有望进一步提升公司盈利能力。调整2019-2021 年利润为35.27、40.60、52.84亿元,对应当前股价(2020 年1 月6 日收盘价)PE 为17.7 倍、15.4 倍、11.8 倍,PB 为1.9 倍、1.7 倍、1.5 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:TV 需求下修、11 代线扩产进度加速

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