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TCL集团(000100):面板价格短期趋稳 华星光电长期价值被低估

发布时间:2019-12-16    研究机构:华西证券

1、关于面板价格:短期已现企稳,中期不确定因素仍然存在,长期中国龙头厂商掌握定价权。短期供需整体稳定,面板价格全面进入平稳通道;中期看面板价格的不确定性主要来自于供给层面;长期看以京东方、TCL 华星为代表的中国龙头厂商掌握未来LCD 面板价格定价权。

2、华星光电TV 面板线满产满销,LTPS 盈利扩大、AMLED 年底量产,产业金融业务贡献稳定收益平滑面板周期,分红率可靠保障。

3、公司上游长期布局明确,战略协同效应有望显现,围绕半导体显示,产业金融及投资驱动业务发展和盈利稳健提升。

4、积极参与国企混改,长期价值仍被低估:公司优质金融资产超过180 亿元,剔除金融资产公司面板资产价值市值350 亿元左右,2017 年公司收购华星光电10.04%股权时,华星光电估值超过400 亿元(按照约1.5 倍PB 收购),目前华星光电价值被低估。

5、投资建议:我们维持2019-2021 年归母净利润预测不变,分别为:40.10 亿元、43.52 亿元、47.29 亿元,对应现价PE 分别为13.3、12.2、11.3 倍,维持目标价4.28 元,由于股价已上涨较多,由“买入”调整为“增持”评级。

6、风险提示:TV 面板价格持续大幅下滑;电视需求持续放缓;小尺寸面板竞争激烈。

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