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TCL集团(000100)公司研究:聚焦面板主业 彰显公司竞争力

发布时间:2019-10-17    研究机构:国盛证券

  重组事项完成,聚焦半导体显示核心主业。2019 年4 月,公司完成重组剥离智能终端及相关配套业务,由相关多元化经营转为聚焦半导体显示产业,并以产业牵引,发展产业金融和投资业务。根据2019 年半年报,本次重组收益约11.5 亿元。

  TCL 华星以显示技术及工艺升级迭代为基础,持续完善产线布局及进行产能规模扩张。目前,TCL 华星除两条8.5 代和一条6 代的LTPS 产线满产满销外,全球最高世代的11 代线已经投产,6 代的AMOLED 产线已经点亮,另有定位于8K 和大尺寸AMOLED 的11 代线已开工建设。产品竞争力方面,华星LTPS 产品技术已做到行业领先,市场份额已达全球第二。

  类似于8.5 代线推动50~59 寸电视面板出货,10.5 代线有望推动60寸以上电视面板出货。目前看,10.5 代线的集中投产和价格走低,同样有望推动60 寸及以上面板尺寸的迅速增长。我们预计未来50~59 寸、60寸以上电视面板出货量比重会不断提高,到2023 年分别达到30%和21%,则2020~2023 年大概每年需求增速达到7~10%。

  产业持续向大陆转移,大陆会逐渐掌握大尺寸价格主导权。大陆厂商投资积极,毛利率及EBITDA 表现优于海外同行,且随着大陆8.5 代线折旧退出期的到来,相对竞争优势仍然会增强,对于价格竞争的容忍度会增加。

  并且,随着10.5 代线的开出,65 寸等大尺寸面板的价格主导权也将逐步落到大陆厂商手中。

  经营优质的面板企业,具有持续的成长能力。公司重组后,聚焦面板主业。

  公司具备两条8.5 及两条10.5 代,切大尺寸具有效率优势;同时,中小尺寸出货量增长好预期,提供强劲业绩支撑。我们预计,公司2019~2021年营业收入分别为709/616/698 亿元; 归母净利润分别为37.99/41.45/49.48 亿元。首次覆盖,给以“买入”评级。

  风险提示:面板新产能释放速度提升、韩厂退厂不及预期、全球贸易纷争影响、全球贸易纷争影响。

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