移动版

TCL集团(000100):半导体显示巨头 静待行业回暖

发布时间:2019-11-03    研究机构:中泰证券

3Q19 单季度归母利润下滑29.7%,符合预期。剔除重组业务数据影响,公司前三季度实现营收411.56 亿元,同比增长19.2%,EBITDA 实现111.85 亿元,同比增长31.4%,归母净利润25.77 亿元,同比增长19.30%。其中,3Q19 单季度实现营收150.36 亿元,同比增长11.9%,EBITDA 实现31.92 亿元,同比增长8.1%,归母净利润4.85 亿元,同比下滑29.7%。华星三季度单季度实现收入82.8 亿元,同比增长19.8%,EBITDA 利润18.5 亿元,同比下滑6.8%,实现净利润2.8 亿元,同比下滑60.7%,符合预期。

价格持续下降拖累大尺寸产品收入,产能持续爬坡提升中小尺寸产品收入占比。3Q19 单季度,大尺寸收入43.6 亿元,同比下滑22.7%,单季度出货534.

8 万平方米,同比增长22.3%。中小尺寸收入39.2 亿元,同比大增191.7%,单季度出货34 万平方米,同比增长104%

重组完成,聚焦半导体显示及材料业务的科技创新产业集团。TCL 集团创立于1981 年,2004 年1 月在深交所主板上市。2019 年4 月份完成重组剥离智能终端及相关配套业务,由相关多元化经营转为聚焦半导体显示产业的科技创新产业集团。其中华星光电主攻半导体显示业务。

行业边际向好,华星业绩有望迎来拐点。面板价格的持续下跌使海外面板企业出现大幅亏损,迫于竞争和盈利压力,海外企业纷纷谋求转型。三星SDC和LGD 均表示,打算陆续将LCD 产线向OLED 转型。作为全球面板大厂,三星和LGD 的转型预计将对行业供给带来较大改善。加上2020 年体育赛事大年的到来,明年需求恢复概率较大,面板行业出现边际改善,华星业绩有望迎来拐点。

首次覆盖,给予“增持”评级。TCL 集团通过重组玻璃聚焦半导体显示及材料业务,战略清晰。旗下华星光电在半导体显示行业效率领先、行业地位稳固。

面板行业边际向好有望带动华星业绩改善。我们预计2019-2021 年公司归母净利润为39.51 亿、27.85 亿和46.66 亿元,对应当前PE 为11.29x、16.01x和9.56x,给予“增持”评级。

风险提示事件:海外产线调整进度低于预期;国内新增产能持续扩大;下游需求恢复低于预期。

申请时请注明股票名称