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TCL集团(000100)公司研究:中小尺寸迅速起量 盈利表现出色

发布时间:2019-11-07    研究机构:国盛证券

  收入、利润保持稳定增长。公司前三季度,以备考口径计,营业收入411.6亿元,同比增长19.2%;归母净利润25.8 亿元,同比增长19.3%。公司前三季度,华星光电实现收入245.6 亿元,同比增长28.4%;实现净利润13.0亿元,同比下滑28.7%。从单季度计算,TCL 集团实现收入150.44 亿元,归母净利润4.85 亿元;其中华星光电实现收入81.62 亿元,实现利润2.8亿元,单季度净利润率表现优秀。

  面板价格触底,行业有望逐渐复苏。19Q3,面板价格逐渐触底。Witviews面板报价,32 寸自9 月上旬以来停留于33 美元,43、55 寸跌幅也在缩窄。

  国内面板龙头京东方和TCL 集团前三季度收入分别同比增长23.4%和19.2%,在全球的话语权仍然不断提升。从已经发布三季报的面板企业看,除了三星由于OLED 产能利用率提升出现季度回暖,业内主要面板企业季度营业利润都持续走弱。随着行业库存逐渐回归健康,明年可预期的面板产线为京东方武汉10.5、惠科滁州8.6、夏普广州10.5(具有较高不确定性),且迎来奥运会拉动需求,行业有望逐渐复苏。

  经营优质的面板企业,具有持续的成长能力。公司重组后,聚焦面板主业。

  公司具备两条8.5 及两条10.5 代,切大尺寸具有效率优势;同时,中小尺寸出货量增长好预期,提供强劲业绩支撑。我们预计,公司2019~2021 年营业收入分别为709/616/698 亿元;归母净利润分别为33.20/40.71/48.52亿元。维持“买入”评级。

  风险提示:面板新产能释放速度提升、韩厂退厂不及预期、全球贸易纷争影响。

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